Hablemos de Finanzas - 17/07/2012

Pensando en Friedman mientras se festeja ajuste español

Milton Friedman décadas atrás dijo: “la política monetaria es inefectiva en el largo plazo”.
Dentro de las tantas cosas brillantes sobre las que escribió Friedman, y a pesar de su convicción en la relevancia de la política monetaria como instrumento formidable de amortiguación de shocks económicos, también Friedman indicó claramente que la política monetaria no puede hacer magia. No se puede cambiar al mundo simplemente con emitir dinero, de lo contrario, hacer política económica sería una disciplina muy sencilla.
En un lado opuesto del argumento, el brillante John Maynard Keynes con su concepto de reactivar demanda vía política fiscal activa también entendía que aumentar el gasto in-eternum tampoco hace magia y probablemente se llegue a un punto en donde trae más problemas que soluciones.
Estos cinco años de crisis nos han mostrado a dos bloques con enfoques extremos en el manejo de la tragedia, tan extremos que ambos han fallado al menos parcialmente en su objetivo final: la solución del problema.
Por un lado, Estados Unidos empecinada casi exclusivamente en lucharle a esta crisis desde el lado monetario sin mirar la mega-burbuja fiscal que tiene en frente y que sigue contemplándola sin una sola solución relevante. Del otro lado del Atlántico, Europa se empecina en el ajuste fiscal sin utilizar a la herramienta monetaria como anestesia a la “cirugía general” que requiere Europa desde el lado fiscal.
Los últimos anuncios del Gobierno Español, vuelven a insistir en una receta que no está funcionando en Europa: severo achique fiscal en medio de una recesión sustancial. Recordemos que España tiene un desempleo del 25% lo cual la ubica entre los más altos de la Unión Europea.
Cuando un país entró en un sendero inestable en la relación deuda/PBI está muy bien recurrir al achique fiscal como herramienta de largo plazo porque, tal como decía el brillante Friedman, la política monetaria es inefectiva a largo plazo. Por lo que, a un problema real no se lo puede solucionar exclusivamente vía QEs in-eternum.
Sin embargo, Europa se sigue equivocando en exagerar la ortodoxia monetaria y fiscal para un período históricamente diferente y por lo tanto potencialmente explosivo que requiere soluciones económicas “fuera del manual”. Esta crisis es la peor que ha visto la humanidad porque encontró a un mundo muy globalizado y muy interdependiente y por lo tanto más vulnerable a “los problemas del vecino”. Si a esto le sumamos el brutal leverage con el que se encontró esta crisis al comienzo, tenemos un cóctel explosivo que adquirió su mayor tamaño con la quiebra de Lehman.
Los esfuerzos de España han sido bienvenidos por el mercado de bonos y está muy bien que sea así. España está haciendo esfuerzos sustanciales para honrar su deuda y su pertenencia al Euro. Sin embargo, para que el ajuste fiscal no termine sucumbiendo ante la inclemencia macroeconómica de esta crisis es de sustancial importancia que por primera vez desde el inicio de la crisis el BCE le de fluidez monetaria al sistema para que la cirugía general que está implementando España (y muy probablemente otras economías PIIGS en un futuro cercano) encuentren un amortiguador monetario de mediano plazo. El BCE debe oxigenar a España, estabilizar su curva de yields y prepararla para la cirugía general que deberá enfrentar por la próxima década.
Lo que dijo Friedman es muy cierto: la política monetaria no te soluciona el “largo plazo” pero…………….es enormemente efectiva en “calmar al corto plazo” y desde ahí darle espacio a la política fiscal para que encuentre su curso.
Fuente de la imagen: Google

Un comentario para Pensando en Friedman mientras se festeja ajuste español

  1. estoy de acuerdo con su comentario, muy claro.El BCE no fue diseñado como PUI y en su mandato esta el velar por la inflación(baja por lo cierto dentro de sus objetivos) y no por si el déficit se desborda o el ratio deuda/pbi es insostenible o sino el sector financiero español e irlandes prestó en exceso al sector inmobiliario y la burbuja se pincho dejando casi en la quiebra a sus respectivas bancas.Esta diferencia es sustancial con la de la FED, donde sí asiste al Tesoro de manera indirecta mediante la compra de Bonos o asiste a los Bancos comprandoles sus activos basura cuando estos asignaron deficientemente parte de sus creditos.El armado de una union monetaria y fiscal con nuevas bases y enfoques para sus instituciones en la UE creo que es el desafio que puede convencer a los mercados que hay luz en el fin del tunel.

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