Hablemos de Finanzas - 13/12/2012

¿En presencia de una política monetaria omnipotente?

Refloto una pregunta que me hice hace meses atrás principalmente en el marco del históricamente laxo y heterodoxo comunicado de la Reserva Federal de ayer, miércoles 12 de diciembre del 2012. Brevemente: lo histórico se refiere al hecho de que en décadas de venir haciendo política monetaria, “la Fed” siempre puso a su objetivo de inflación por sobre los objetivos de pleno empleo. Sin embargo, en el comunicado de ayer quedó clarísimo que “la Fed” estaría dispuesta a tolerar un poco más de inflación con el objetivo de doblegar a una tasa de desempleo que viene bajando muy lentamente. Entonces:

¿Por cuánto tiempo más vamos a seguir con esta interminable estrategia de Bancos Centrales del G10 de emitir dinero y mercados reflacionando implacablemente en consecuencia? (La monetización de la FED y el nuevo paradigma de los mercados)

El 2012 es el año que desde el comienzo de la crisis ha mostrado con mayor elocuencia la enorme distorsión monetaria en la que se desenvuelven los mercados financieros internacionales, el moral hazard claramente se ha maximizado. En este contexto me resulta hasta obligado preguntar: ¿no se pueden solucionar todos los problemas del mundo emitiendo dinero no? Porque si así fuese hacer política económica sería extremadamente sencillo: cuando hay un problema, emitimos, generamos optimismo global y listo. Me permito citar un tweet de Bill Gross del 22/10/12:

“Fed merry-go-round: inflate stocks til 2000. Then inflate housing til 2007. Then inflate stocks til 2012. Now inflate housing again.”

La pregunta relevante a hacerse es: ¿a qué bloque significativo del planeta le conviene que esta fiesta nominal cambie? Y la respuesta por el momento es “a ninguno”. ¿Quien se anima a anunciar a sus respectivas ciudadanías que el equilibrio real subyacente se ve mucho peor que el estado nominal de cosas que percibe la gente? (Crisis internacional: un equilibrio de cómplices)

Que un bono americano a 10 años rinda solamente 1.60% y su equivalente Alemán el 1.30%, está claramente indicando que esos precios al haber sido altamente intervenidos entraron en una de las tantas burbujas a las que ya nos acostumbró esta crisis. La agresividad monetaria de “la Fed” ha estabilizado a los mercados en el corto plazo, pero me pregunto: ¿estará esta estabilidad de corto comprometiendo nuevamente un equilibrio de largo plazo?

Estamos transitando un equilibrio tan vulnerable e inestable que paradójicamente ha tornado a los principales bloques del planeta en cómplices del mismo y en sostenedores en última instancia del equilibrio actual. El sistema está tan inestable en su forma intrínseca que precisamente esa misma inestabilidad lo estabiliza en el corto plazo.

Vivimos en un mundo en donde el país más endeudado del planeta, USA, es percibido como el libre de riesgo, con un Japón en treinta años de trampa de liquidez, con una Europa que deberá autosubsidiar sus ineficiencias intrínsecas por décadas y con una economía China que se ha convertido en el motor del crecimiento mundial vía subvaluación del Yuan y probablemente burbujas locales. Estamos en un equilibrio internacional tan lleno de distorsiones que mantenerlas y subsidiarlas a lo largo del tiempo parece mucho más barato que sincerar los enormes desequilibrios que caracterizan a la economía global actual aun cuando esto suene inconsistente. (El colapso del riesgo sistémico)

¿Permitirán alguna vez los Bancos Centrales de las principales economías del mundo que el sistema de precios haga su trabajo y genere por ende una alocación de recursos eficiente y sostenible en el largo plazo? ¿Podrá alguna vez el ciclo económico trascender al político? Recuerden que por el 2006 nos decían que el mercado inmobiliario americano no era una burbuja, que era un equilibrio estable y que el sistema financiero internacional era sólido y confiable.

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2 comentarios para ¿En presencia de una política monetaria omnipotente?

  1. Manuel dice:

    Excelente reflexión Germán, resolver la resaca con más alcohol es una solución que no podrá durar por siempre. Me preocupa que el motor de la economía mundial, tal como lo mencionas, esté tan atado y vinculado a la burbuja que existe sobre los T-Bond. Saludos y felicitaciones por los precisos análisis que realizas en ti blog.

  2. alejandro lago dice:

    Excelente Germán, como nos tenes acostumbrados. Es imposible transpolar un modelo que funcionó dos decadas atras, esta demode. Deberian sincerar las realidades económicas de cada país y no taparlas. Gracias por este espacio, un abrazo.

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