Hablemos de Finanzas - 17/04/2013

Crisis Financiera Internacional y Casino Global: ¿Historias o Historietas?

 

A la luz de lo acontecido en el mercado de oro en estos últimos días me resulta interesante re-publicar un artículo que escribí originalmente años atrás.
Los mercados internacionales se han convertido en un casino global más parecidos a un circo plagado de “historietas inventadas en el corto plazo” que a un ámbito en donde debieran operarse “historias verídicas con fundamentos de largo plazo”. Si quedase algo de seriedad no se ralearía hasta que Europa finalmente presentase un plan coherente y se está a años luz de eso.
Pero los mercados no funcionan así, porque si así fuese sería muy poco rentable para aquellos jugadores que viven de los reposicionamientos de otros. En un mercado racional, los agentes no levantarían sus shorts hasta tanto no haya un plan claro. Sin embargo, el 2011 ha mostrado shorts del -15%, para semanas después reversarlos en rallies del +15% sin haber ocurrido cambios significativos de fundamentos.
El 2011 ha sido el año más patético de los últimos cinco, denotando una crisis que al ser constantemente “emparchada” cicatrizó mal y el 2012 probablemente sea su hermano gemelo. Los mercados alternaron entre historias negativas y positivas para finalmente terminar con un S&P neutro. Lo lamentable es que después de todo lo que se dijo y desdijo no pasó absolutamente nada.
¿Estamos entonces en presencia de historias verdaderas o de “historietas inventadas” que convenientemente se reciclan por ciertos jugadores internacionales que ganan con los reposicionamientos de cartera generados por la volatilidad que ellos mismos incitan?
Sobreactuaciones. La crisis exacerbó una costumbre histórica, la de “poner de moda historietas” con la intención de promover movimientos de precios que generen reposicionamientos. La exacerbación se debe a que la negatividad actual se refiere a conceptos explosivos tales como: quiebra de bancos y soberanos, desaparición de la Eurozona, por ejemplo. La decadencia del G-3 dio lugar a la generación de historietas que antes le eran específicas a los emergentes. El mismísimo término “emergentes” debería ser redefinido en el sentido que hoy todo el mundo lo es. Leer la potencial quiebra de un banco europeo, o el reemplazo de primeros ministros, o protestas sociales masivas en Europa, o bajas en las calificaciones crediticias de Francia y Austria, ya no sorprende a nadie.
El G-3 se ha convertido en una fuente inagotable de historietas negativas y emparches que se venden como “historias positivas” y los mercados se reposicionan con un cortoplacismo vergonzoso. El G-3 es una caricatura de lo que era antes y las historietas que se reciclan en su entorno son un reflejo de esta realidad.
La crisis potenció a una industria que se encarga de “poner y sacar de moda” historietas con enormes consecuencias en los precios de activos. Lamentablemente, el trabajo de un asset-manager ya no es el de estar correcto en su visión de mediano plazo sino en acertar cuándo se agota la historieta de moda. Antes era frecuente escuchar: “Si se está convencido en la visión de mediano plazo entonces se debe ignorar el ruido y mantener la posición”. Esto ya no funciona así porque la violencia de los movimientos obliga el cierre de posiciones.
Volatilidades inducidas. Los mercados actuales funcionan en un ámbito de “conveniente inestabilidad”. En “la industria de generación de historietas”, los formadores de consenso van poniendo y sacando rumores en forma secuencial y selectiva, toda noticia se tradea y recicla convenientemente de a una por vez. Los problemas y soluciones no se tradean todos juntos porque si así fuese se agotarían las razones para seguir reposicionándose. Padecemos mercados en donde la volatilidad “se induce” o si se quiere un término más técnico “se hace endógena intencionalmente”.
El 2012 comenzó optimista, concentrado en una economía americana que se ve un poco “menos peor”. Casi por obra de magia nadie habla con pánico para una Europa que aún no ofrece soluciones de fondo, por lo que será cuestión de tiempo ver reciclar esta vieja historieta. Poco serio, pero es una de las formas en las que la crisis se evidencia: hay historietas para todos los gustos, todos terminan teniendo razón, lo indispensable es el “timing correcto” en un contexto de desequilibrio global.
Hace tiempo los mercados no están tradeando en equilibrio general, cada historieta se sobre-enfatiza de “a una por vez” en forma parcial para no agotar un stock finito de rumores. Están los que predicen una recesión en Europa sin considerar los impactos que eso tendría sobre la economía global: el mercado está tradeando miope en equilibrio parcial desde hace años. Una Europa en recesión con un Estados Unidos en expansión es inconsistente en equilibrio general. Cuando el Banco Central Europeo subía tasas el euro se apreciaba ignorando los impactos recesivos que esa política generaría y aquí estamos hoy, con Europa en recesión y el euro colapsando.
¿Por qué hoy no se habla de Europa con pánico, porque está mejor? Obviamente que no, porque hablar de Europa hoy no genera shorts y por lo tanto se arman otras historietas compatibles con el optimismo actual hasta que a Europa le toque el turno de ser “convenientemente reciclada”.
Muchos jugadores viven del trading por lo que todo el tiempo generan historietas para alimentar reposicionamientos. Detrás sigue una manada que se posiciona en forma miope, contaminada de equilibrio parcial y sin fundamentos. El mundo no aprendió nada de esta crisis al punto tal de ni siquiera saber si lo que tradea se corresponde a historias verídicas o a lamentables historietas de un casino global.
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5 comentarios para Crisis Financiera Internacional y Casino Global: ¿Historias o Historietas?

  1. Pablo dice:

    Excelente nota.
    Abre la mente para aprender a informarse antes de tomar decisiones.

  2. Guido dice:

    Bernanke sigue siendo la pieza fundamental de que el mercado no baje. Ya se recuperó parte de la caída del otro día, mañana se recupera lo que falta, y se vuelve a cumplir eso de “por cada día bear, hay 50 días bull”

    Hasta que no cambie la política monetaria va a ser así.

  3. santi dice:

    Excelente articulo explicando todo lo que ha pasado con el oro los últimos dias

    http://www.orodirect.es/novedades.html

    Atención a la posible desatadura del oro papel y el oro físico. La cotización “oficial” del oro se hunde mientras la demanda de físico se dispara. Hay desabastecimiento de metal en media Europa. El Comex se puede ir a la m.

  4. Agustin dice:

    Creo que toda volatilidad exagerada y el hecho de no mantener posiciones a pesar del ruido es consecuencia de la crisis 2008 reflejado en Behavioral Finance! La cabeza de los grandes operadores cambio.

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