Hablemos de Finanzas - 24/04/2013

GUALÁ!!!!!: Todo dovish, todo bullish…………….

Es redundante a esta altura del juego decir que todo está boom para arriba!! como exclusiva consecuencia de una política monetaria que a nivel mundial ha sido extraordinariamente expansiva y esta dinámica está para quedarse probablemente por mucho más tiempo dado el entorno de debilidad que caracteriza a tres de los cuatro bloques más relevantes del planeta: a) Estados Unidos, b) Japón, c) Europa. Y China que ahora parecería también haber mostrado ciertos signos de debilidad.

Basta con que la 10yr. yield amague a quebrar el 2% para que el mercado vuelva a convencerse de que la mejoría de la economía americana es lenta y endeble y que no resistiría a una suba contundente y abrupta de las yields en USA y en todos lados.

En este experimento monetario históricamente expansivo quedó bien claro que con controlar un sólo precio en la economía, por ahora alcanza y el resto ajusta automáticamente. Dado que todo activo del planeta de una u otra forma termina siendo valuando a través de valores presentes, distorsionar las tasas de descuento es una forma indirecta pero muy contundente de impactar a todos los precios de activos financieros y reales del mundo de un sólo golpe. Y en este entorno se entiende el porqué de una tasa de referencia de la Fed al 0% desde hace años y el porqué de tanto QE intentado aplanar permanentemente la parte larga de la curva americana.

También es muy cierto que, tal como dijo Bernanke, esta histórica política monetaria laxa es un experimento no probado, experimento del cual sólo conocemos los resultados en el corto plazo, su estabilidad futura estará por verse. Por el momento no caben dudas que tanta inyección monetaria ha estabilizado a los mercados con un VIX arañando mínimos históricos. En el corto plazo la estrategia de la Fed post-Lehman ha funcionado a la perfección.

La inflación nunca es buena noticia en economía y mucho menos cuando la misma infecta a los activos financieros. De su mínimo de 666 en el peor punto de la crisis, el S&P está sobre 1.550 en un claro rally reflacionario. Las historias recientes de excesos de liquidez siempre han terminado mal y si bien ahora nos están diciendo por todos lados que “esta vez es diferente” el sentido común indicaría que al menos, esta dinámica de todo “boom para arriba” puede estar generando un patrón peligrosamente burbujeante en donde “compramos hoy simplemente porque mañana todo estará más caro”. Igual, esto es largo plazo y así como a nadie le importó en 2006 la burbuja de viviendas, hoy tampoco nadie quiere preocuparse demasiado de estos aspectos, lo importante es cobrar el bonus a fin de año y listo.

Quizá estemos en presencia de una burbuja en el sentido que el mercado compra no por ver una mejora fundamental del activo en cuestión sino porque quiere deshacerse del exceso de Dólares Americanos (¿y Yenes?) contra la compra de cualquier cosa que a uno lo proteja contra la licuación de la Fed, del Banco de Japón, del Banco Central de Inglaterra, etc.

En estos patrones de comportamiento uno nunca sabe cuándo se pincha una burbuja ni cuál de ellas será la primera en implosionar pero si bien ir en contra de la Fed termina siendo una actividad tortuosa, vale al menos la pena tener presente que podemos estar en presencia del nacimiento de la burbuja más enorme e implosiva que hayan visto los mercados financieros en su historia.

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