¿Le gusta el ORO pero tiene miedo?
Dada la volatilidad de los commodities en particular, prefiero este tipo de estructuras a una posición long oro sin opciones protegida sólo con stop losses dado que en este caso uno corre el riesgo de salirse de la posición repetidamente, no animarse a volver a entrar y por lo tanto convertirse en un tomador de pérdidas serial requisito suficiente para no sobrevivir demasiado en estos mercados. (Inicio del Ciclo de Charlas: “Leyendo Mercados en Tiempos de Crisis”)
Justamente el viernes pasado se me ocurrió volver a escribir sobre estructuras con opciones planteando cómo se puede enriquecer la yield de cualquier bono combinado la estrategia mediante la venta PUTs o CALLs del activo que uno quiera (Venta de Opciones: generando yields en un mundo de tasa cero). De más está decir que en cualquier circunstancia, prefiero siempre estructurar posiciones con opciones dado que permiten dos cosas: a) la pérdida es acotada y se conoce al inicio de la posición, b) si la posición se comporta al inicio violentamente en contra de uno, no hace falta estoppear (cerrar la posición a pérdida) y uno tiene la chance de que eventualmente vuelva porque las oipciones aunque en algún punto no valgan nada, “siguen vivas”, esta es la gran ventaja. (La Utilidad de Posiciones Armadas con Estructuras de Opciones Múltiples en el Contexto Actual)
Para aquéllos bullish oro (optimistas oro), quizá tenga sentido pensar en una posición long en GLD (compro el GLD) pero protegida con un PUT a la baja y limitada con un CALL a la suba para abaratar los costos del PUT. Analicemos esto con información al cierre del viernes para un inversor a quien lo suponemos optimista oro:
- Compro 100 GLD al cierre del viernes (Spot: 140.91): Pago USD 14,091
- Compro 1 Contrato PUT GLD, Strike 136, Expiración: Junio 2013: Pago USD 265
- Vendo 1 Contrato CALL GLD, Strike 146, Expiración: Junio 2013: Recibo USD 229
- Costo Neto de Prima: USD (-265 + 229) = Pago USD 36
- CALL vendido reduce costo del PUT
- PUT comprado limita pérdida
- CALL comprado limita ganancia
Escenario 1: Oro baja y se va a USD 125
- Si se estuviese long oro sin protección se perdería: USD 1,591 (-11.29% de retorno)
- Con el PUT comprado se limita la pérdida a: USD 527 (-3,74% de retorno)
Escenario 2: Oro sube y se va a USD 156
- Si se estuviese long oro sin protección se ganaría: USD 1,509 (+10.71% de retorno)
- Con el CALL vendido se limita la ganancia a: USD 473 (+3.36% de retorno)
Hemos analizado entonces, dos estrategias totalmente opuestas:
Estrategia A: Long oro pero sin ninguna protección
- Si el oro bajase a USD 125 tendría un retorno de –11,29%
- Si el oro subiese a USD 156 tendría un retorno de +10.71%
- Si el oro no se moviese del spot tendría un retorno de 0%
Estrategia B: Long oro pero sin ninguna protección
- Si el oro bajase a USD 125 tendría un retorno de –3.74%
- Si el oro subiese a USD 156 tendría un retorno de +3.36%
- Si el oro no se moviese del spot tendría un retorno de –0.26%
La estrategia protegida en opciones resulta claramente en menor volatilidad de retornos y genera un mundo virtual para el inversor de un oro con un máximo de USD 146 y un mínimo de USD 136. El resto se consume en las opciones. Obviamente que existen infinitas combinaciones para generar una posición más agresiva que la descripta en este artículo pero el espíritu es el mismo: fijar un rango de trading independiente de lo que finalmente haga el oro. (¿Habrá llegado el tiempo de comprar Apple vía opciones?)
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