Hablemos de Finanzas - 02/05/2013

¿Vendiendo Option-Spreads de Apple con capital asegurado?

El presente ejercicio no pretende ser perfecto pero sí brindar una idea clara de cómo un inversor puede incrementar el retorno de su cartera sin entrar en el mercado corporativo de bonos junks sino que en este caso supondremos que en lugar de correr riesgo de default, decidiremos jugar riesgo Apple, simplemente para citar un ejemplo aunque Apple se torna en un papel conveniente para este tipo de estrategias dado que sus opciones tienen una volatilidad implícita muy alta (en torno al 35%/40%).

Supongamos que el inversor tiene la siguiente cartera posicionado en bonos de muy bajo riesgo de default y de duration de acuerdo a lo siguiente:

  • Valor de la posición: USD 731.000
  • Devengamiento anual aproximado: USD 18.000
  • Rendimiento Promedio Anual: 2.4623%

Como observamos fácilmente, en un mundo de tasas colapsadas, un inversor que pretende invertir en bonos de alta calidad crediticia y poca duration deberá a resignarse a rendir entre 1.50% y 3% anual o sea, muy poco.

Supongamos que este inversor decide vender un PUT SPREAD de Apple a Abril 2014 de la siguiente forma:

  • Vende Put Apple Strike 440 en 52,10 
  • Compra Put Apple Strike 380 en 24,30 

Supongamos que el inversor no quiere arriesgar su capital el cual al momento de la decisión asciende a USD 731.000. En este caso sólo pondrá a riesgo lo que le devengue aproximadamente la cartera en un año o sea en este caso: USD 18.000. Si este es el caso, la cantidad de contratos que deberá utilizar en Apple son 3:

3*(440-380)*100= USD 18.000 (pérdida máxima)

Por lo que vemos, si Apple colapsa, este inversor pierde todo el devengamiento anual de la cartera y terminaría en abril del 2014 más o menos con USD 731.000. En este caso su retorno anual sería aproximadamente 0%.

Por el contrario, si Apple a un año vista no cotiza por debajo de 440, este inversor se llevaría la prima neta del spread que vendió el cual es:

3*(52,10-24,30)*100)= USD 8.340

Esta suma se agregaría al devengado de la cartera: 8.340 + 18.000= USD 26.340

De esta forma en este escenario el retorno anual aproximadamente sería 3.60% siendo la diferencia explicada por el enriquecimiento en yield generado por las primas netas de Apple. Obviamente que esta posición revela la visión del inversor en ver un Apple bullish (optimista), quien tenga la visión contraria podría estructurar lo mismo vendiendo call spreads. Lo interesante de esto es que Apple al tener una volatilidad implícita de 35% hace muy caras las primas y por ende en enriquecimiento de yields es mayor.

Un ejemplo no más para remarcar el concepto de cómo jugar con spreads de pérdida acotada para no tener que caer siempre en el mercado de corporativos junk. Una forma más de diversificar riesgo yields.

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