Hablemos de Finanzas - 06/09/2013

Resulta imposible controlar todos los precios de una economía

Se viene NFP en un rato no mas, si los datos de empleo sorprenden positivamente veremos a la 10yr yield quebrando decididamente 3% en un nuevo rango de tgrading de corto plazo: 3%/3.25%. Toda la atención a lo que se ha convertido en el principal driver del mercado: la parte larga de la curva de tasas en USA.

Es redundante a esta altura del juego decir que todo está boom para arriba casi como exclusiva consecuencia de una política monetaria que a nivel mundial ha sido extraordinariamente expansiva y esta dinámica está para quedarse probablemente por mucho más tiempo dado el entorno de debilidad que caracteriza a tres de los cuatro bloques más relevantes del planeta: a) Estados Unidos, b) Japón, c) Europa. (Maestría en Finanzas UTDT anuncia Nueva Rama: LAW & FINANCE)

En estos patrones de comportamiento uno nunca sabe cuándo se pincha una burbuja ni cuál de ellas será la primera en implosionar pero si bien ir en contra de la Fed termina siendo una actividad tortuosa, vale al menos la pena tener presente que podemos estar en presencia del nacimiento de la burbuja más enorme que hayan visto los mercados financieros en su historia. Todo sigue boom para arriba pero a veces el economista que vive en mí silencia al asset manager y cuestiona si esta estrategia mega-expansiva y mega-reflacionante es estable a mediano plazo. (El Real y el Peso Uruguayo Neutralizan la Devaluación del Peso Argentino)

Con este experimento monetariamente mega-expansivo quedó bien claro que con controlar un solo precio en la economía, el resto ajusta automáticamente. O sea, dado que todo activo del planeta de una u otra forma termina siendo valuando a través de valores presentes, distorsionar la curva de yields es una forma indirecta pero voluptuosamente contundente de impactar a todos los precios de activos financieros y reales del mundo de un solo saque. Y en este entorno se entiende el porqué de una tasa de referencia de la Fed al 0% desde hace años y el porqué de tanto cuidado desde la Fed para ejecutar su QEIII tapering con su consecuente e ineludible empinamiento de la curva de yields. (El Fantasma de la Devaluación pesará sobre Activos Argentinos durante el resto de 2013)

La inflación nunca es buena noticia en economía y mucho menos cuando la misma infecta a los activos financieros. De su mínimo de 666 en el peor punto de la crisis, el S&P está rondando los 1,700s o sea 155% arriba en un claro liquidity-driven-rally a fuerza de reflación. Las historias recientes de excesos de liquidez siempre han terminado mal y si bien en esta ocasión nos están diciendo por todos lados que “esta vez será diferente” el sentido común me indica que al menos, esta dinámica de todo “boom para arriba” puede estar generando un patrón burbujeante en donde “compramos hoy simplemente porque mañana todo estará más caro”. Y probablemente en este concepto radique la motivación de una Fed lista para empezar a frenar QEIII en Septiembre de este año probablemente.

Si ese es el caso estamos en presencia de una burbuja en el sentido que el mercado compra no por ver una mejora fundamental del activo en cuestión sino porque quiere deshacerse del exceso de Dólares Americanos (¿y Yenes? ¿Y Libras?) contra la compra de cualquier cosa que a uno lo proteja contra la licuación de la Fed, del Boj y del Banco Central de Inglaterra.

También es muy cierto que, tal como dijo Ben Bernanke, esta histórica política monetaria laxa es un experimento no probado, experimento del cual sólo conocemos los resultados en el corto plazo. Por el momento no caben dudas que tanta inyección monetaria ha estabilizado a los mercados con un VIX en 12 arañando ya su mínimo histórico. En el corto plazo es muy claro que la estrategia de la Fed post-Lehman ha funcionado a la perfección. Pero obviamente también queda remanente la pregunta del millón: ¿estará la estabilidad de corto plazo hipotecando la del largo? La Fed lo sabe y por eso se viene el “tapering”.

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Un comentario para Resulta imposible controlar todos los precios de una economía

  1. Guido dice:

    NFP: 169.000 empleos agregados en agosto (es flojo).
    Tasa de desempleo: 7,3% (porque debe haber más gente que dejó de buscar trabajo, de lo contrario no cierra)

    El tappering me parece que no se hace. Y si se hace, pasarán de 85 mil millones de dólares a 84 mil millones de dólares.

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