¿Última chance para desarmar posiciones de bonos en moneda local?
Muchos todavía probablemente no se hayan recuperado de la formidable paliza que le han propinado a todos los bonos con duration por encima de cinco años aun cuando después del último FOMC los bonos en general han tenido un claro respiro, la pregunta es: cuánto durará. Pero más allá del Dólar y de la frustración que genera observar a un activo propio derretirse ante la suba de tasas, parecería que desde el 18 de Septiembre post-sorpresa de la Fed, la 10yr por el momento no se anima a ralear por encima del 2.70%, hasta parecería que anda con ganas de tocar 2.50% consistentemente. Recordemos que semanas atrás, la 10yr llegó a 3% alimentadas por expectativas de QE Tapering, pero desde ese nivel la Fed con su acostumbrado tono dovish (laxo) ha tranquilizado un poco al mercado de bonos sugiriendo que si bien es razonable esperar un escenario de yields en suba, la Fed claramente no apoya un alza estrepitosa y rápida. (NUEVO Seminario de Trading Electrónico en la Maestría en Finanzas de la UTDT)
Parecería entonces que desde que Bernanke arrojó al mercado “la bomba del QEIII tapering” por mayo del 2013 los mercados se animaron a subir la 10yr desde 1.62% al inicio de mayo a los niveles de 3% y más tranquilas ahora cerca de 2.50%. Por el momento el mercado no se anima a más y no creo que veamos novedades hasta tanto sepamos la decisión de la Fed en su próximo FOMC y para eso falta una eternidad. En este periodo de “eternidad” no me sorprendería ver a monedas y yields tradeando como le gusta a Bernanke: “la nada misma” en rangos que al final de cuentas no generan nada con un sesgo hacia debilidad del dólar. ¿Será ésta la única chance para desarmar posiciones de bonos en moneda local que nos brinde el 2013? (Managerial Finance en la UTDT: Una NUEVA forma de enseñar Finanzas en Argentina)
Y esto es un poco lo que venimos viendo en yields y monedas desde hace unos cuantos días sumado a un S&P que imparablemente sigue batiendo récords entendiendo que la Fed si bien de a poco reducirá su nivel de dovishness (laxedad) se quedará en una estancia muy acomodativa por años enteros por venir lo cual para acciones en USA es una excelente noticia y para bonos no tanto. (La Maestría en Finanzas de la UTDT anuncia su nueva Rama: “Law & Finance”)
Lo interesante de esto, es que parecería que el mercado gradualmente y al ritmo que quiere Bernanke se está embarcando hacia un nuevo equilibrio de primas de riesgo más elevadas y yields en USA más altas lo cual a largo plazo es una condición necesaria (pero no suficiente) para que todos estos QEs que pululan por el aire no terminen volando al planeta entero en múltiplos de lo que fue el 2007. Lo bueno de todo esto es que contrariamente a lo que los mercados suelen hacer, los mismos se están tomando un tiempo que es muy importante y oportuno para que quienes tiene responsabilidad en el manejo de carteras se despierten de la siesta Bernankezca que venimos durmiendo desde el 2009: largo bonos (ya fue), largo oro (ya fue), largo commodities (ya fue). (NUEVO Curso MFIN UTDT: Modelos Financieros Aplicados en Excel)
En este contexto, parecería razonable continuar con la rotación de carteras hacia activos denominados en Dólares intentando capturar una posición relativa de Estados Unidos que muy de a poco pero sostenidamente parece mejorar y más aún después del cachetazo que le pegaron al Dólar post-FOMC. Y lo interesante de todo esto es que cuando esta crisis termine nos habremos dado cuenta que el mundo entero terminó pagando el desfasaje de los bancos americanos. La pregunta del millón es qué tan gradual seguirá siendo este ajuste a la luz de una economía global a la que no le sobra el crecimiento. Por lo menos algo está cambiando y es sano despertar a la mañana y volver a mirar como se hacía antes la cotización de la 10yr. Estas semanas probablemente sean sólo una ventana que de la chance de alivianar posiciones que han sido muy rentables en 2008/2012 pero que actualmente pintan para ser dinosáuricas. (Estructura de la Maestría en Finanzas de la UTDT 2014)
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