Argentina - 06/01/2017

El mercado es emocional: juega todos los días con tu psicología

 

Por Javier Frachi

La siguiente nota fue publicada en el diario La Nacion de Argentina el día miércoles 4/1/17 en la edición impresa. Le quiero agradecer a Alfredo Sainz y Florencia Donovan por la ayuda, la edición y la confianza otorgada

Thomas Russo tiene la historia de vida como la de muchos otros argentinos que comienzan en el mundo de las finanzas e inversiones. Estudió historia y abogacía en los Estados Unidos, luego comenzó a interesarse y a apasionarse por los negocios e inversiones tanto que llegó a tener clases con Warren Buffet. Fue analista de inversiones de renta fija y trabajó en el exitoso fondo, el cual tiene una orientación de comprar empresas con valor, de Sequoia Capital y actualmente administra su propio fondo de inversión de 10 bn dólares. Semper Fund. El cual desde 1984 genera un retorno anual de 14.7% cuando el índice S&P 500 generó 10.8%, pocos logran este buen trabajo durante tanto tiempo.

En un bar de Nueva York tuvimos una charla de una hora y monedas, me sorprendió lo tranquilo y poco canchero que suponía que era. Inclusive partimos la cuenta en dos y me hizo varias preguntas sobre Macri, nuestra corrupción y Argentina en general. Aquí les comparto las preguntas y respuestas.

Ud vivió varias crisis económicas en su carrera como administrador de fondos y analista, ¿cómo está viendo el mundo y los mercados de hoy?

Creo que la última crisis a comparación de las anteriores que viví trajo varias cosas que veo poco saludables. Primero, el poder financiero convenció al poder político, ambos alejándose de su rol fundacional de pensar en el bien común y ejercer el capitalismo. Se creyó de manera provocadora que los beneficios fiscales traerían un efecto de derrame de riqueza que no existió, sino que el “dinero fácil” gracias al “apalancamiento” era “el” camino.

Segundo ésta cultura destruyo el uso fundamental y los valores del capitalismo, hoy en banquero es visto como a un villano cuando debería ser visto como una persona sana para la sociedad, la innovación y el desarrollo de los negocios.

Y tercero y esto es lo que más me preocupa: perdimos la confianza entre cada uno de nosotros. Estamos en sociedades divididas.

¿Estamos ante un cambio de lo que llamamos “capitalismo”?

Eso no lo sé. Lo que sí sé es que destruimos los dos pilares fundamentales de éste sistema: la confianza y las tasas reales positivas. La confianza lleva años crearla y mantenerla pero perderla lleva menos de cinco minutos. Esto aplica a un país emergente como a una persona en el mundo desarrollado. Y perder una tasa real positiva es como desafiar o quebrar la ley de la gravedad.

Cuándo usted analiza inversiones en mercado emergentes, ¿le presta atención a la política?

¡Claro! Es muy importante la política en mercados emergentes, y hoy se está volviendo necesaria una visión de ella en los mercados desarrollados. La política es muy importante de analizar a la par de la tasa descuento porque es la tierra (buena o mala) donde va a crecer y crear la empresa. Por ejemplo miro si hay políticas de largo plazo, si hay crecimiento poblacional, la evolución en el tiempo del PBI per capita y sin lugar a dudas el estado actual y las consecuencias de la corrupción en esos países.

Dado que esto es complejo de analizar, ¿cómo convive ud con la incertidumbre de invertir en países emergentes?

En verdad convivo poco con ella. Los directores de las empresas donde somos accionistas la manejan por mí. Heineken o Nestlé tienen más experiencia y equipos que conocen estos temas que yo, mi rol como un profesional que administra la riqueza de otros es elegir y estudiar bien a los directores, sus intereses. En mi caso si invierto en emergentes lo hago a través de empresas globales que esté en mi círculo de competencia (consumo masivo y discrecional)

A nivel mundial hay una tendencia de querer ser rico muy rápido. ¿Qué opina ud al haber llegado ahí?

Hay una frase muy popular acá: “quien un día se levantó exitoso, tuvo una noche muy complicada”. Coincido en el diagnóstico de que a los jóvenes se les dice que pueden ser ricos de forma rápida y casi sin riesgos pero lejos eso está de la realidad. Llegar a tener un muy buen patrimonio lleva muchos años de esfuerzo y también deberán preguntarse cuál es el sentido de tener tanto, el “para qué lo quieren”

Hay una fábula muy conocida de los “tres chanchitos” que creo retrata bien el proceso de que para tener un buen patrimonio requiere esfuerzo y aprender de los errores y virtudes. La leyenda dice que estaban tres chanchitos en medio de un bosque haciendo una casa cada uno. El chanchito adolescente diseña y construye una casa muy divertida, muy de moda. El segundo chanchito, de edad adulta, hace una casa más chica, calefaccionada y con algunas ideas en seguridad. El tercer chanchito, el más viejo de todos, construyó una casa más sólida, sabiendo bien cómo funcionaban sus materiales y qué quería de la vivienda. Así llegó un terrible invierno y la única casa que quedó en pie fue la tercera casa. Llegar a “ser millonario” requiere esfuerzo, paciencia, pelotas y perseverancia.

¿Es importante educarse en finanzas?

Sí, sobre todo en los más jóvenes. Deben salir del colegio con una noción de qué es y cómo ayuda o quita el interés simple, compuesto, saber tener un balance entre gastos e ingresos, etc. Pero sobre todo deben salir con la idea de que el esfuerzo es un juego de largo plazo y que es importante tener fe. Creer que el futuro es abundante para todos.

¿Qué lecciones aprendió en su carrera como inversor?

Varias. La primera es que el juego del corto plazo te hace sentir muy inteligente pero jugar el partido a largo plazo es la que genera riqueza. Segundo aprendí a tener una cartera de inversión con pocas acciones, no más de 13, y tener un gran conocimiento sobre ellas. Tercero me declaro ignorante en temas que no sé y me siento a estudiar y preguntar. Es importante saber las limitaciones de uno. Y cuarto aprendi de las emociones, este negocio de las finanzas es emocional. El mercado juega todos los días con tu psicología.

¿Qué aspectos mira ud a la hora de comprar un negocio?

Primero investigo un negocio que esté en mi círculo de competencia, que en mi caso es consumo masivo y discrecional. Luego leo mucho sobre ella, llamo a sus proveedores, leo cada uno de los balances y me junto con los directores. Generalmente busco empresas con una ventaja competitiva clara y que cumplan positivamente con cuatro preguntas básicas: i) ¿la empresa genera flujos de dinero positivos?; ii) ¿tiene capacidad de reinvertir ése dinero en tasas más alto o donde haya mayor crecimiento?, iii) ¿la administración tiene la “capacidad de sufrir” hasta que lleguen los frutos o privilegiará una buena nota de un analista? Y la última pregunta es una que hace Warren Buffett mismo: “¿y ahora qué es lo peor que puede pasarme?”

5 comentarios para El mercado es emocional: juega todos los días con tu psicología

  1. Hernan Reynal dice:

    Muy bueno, muchas gracias x compartir!

  2. Andrés dice:

    ¡Muy buena!

  3. Julieta Ventura dice:

    Javier, muchas gracias! Esta serie de notas no sólo explora el lado técnico de los entrevistados sino que también su costado humano. Felicitaciones!

  4. Adrian Tozzi dice:

    Muy buena nota Javier, excelentes puntos relevantes y aprovecho a desearte que tengas un excelente 2017. Abrazo.-

  5. nicolas dice:

    Javier, como siempre, dando mucho. Valoro tu honestidad intelectual. Gracias.

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