Misión imposible: consiguiendo yields en el 2013
Todo sobre la par, entonces me pregunto: ¿será el 2013 el año de los bonos estructurados como única forma de conseguir yields sobre el 7%?
La política monetaria históricamente laxa que viene aplicando “la Fed” ha generado un colapso tan significativo en las yields de los bonos libres de riesgo que el mundo entero se ve forzado a una constante búsqueda de instrumentos que permitan generar tasas de retorno por sobre las implícitas en bonos soberanos de alta calidad ante una forzada pero enorme subestimación al precio del riesgo.
Hoy cualquier bono de riesgo medio está sobre la par, uno de los dilemas del 2013 será: ¿cómo conseguir yields en este entorno? El equilibrio actual se ve forzado a subestimar peligrosamente al riesgo implícito en activos de riesgo tal como ya ocurrió pre-2007.
¿Permitirán alguna vez los Bancos Centrales de las principales economías del mundo que el sistema de precios haga su trabajo y genere por ende una alocación de recursos eficiente y sostenible en el largo plazo?
Los mercados permanecen calmos todavía ante esta renovada ola monetaria dominada por QEIII desde septiembre del año anterior, pero es importante tener muy presente que el mundo entero está parado nuevamente en una burbuja gigante con un lado fiscal preocupantemente oscuro e irresoluble por el momento.
Lo preocupante es que para solucionar la burbuja del 2007 volvemos a más burbujas en el 2013. No se ha aprendido mucho de esta crisis con el agravante de que los aspectos que nos condujeron a la misma no han sido corregidos a un nivel esencial y por el contrario a veces parecen haberse exponenciado desde el 2007.
Los mercados llevan tanto tiempo de permanente distorsión que la misma peligrosamente se percibe como un aspecto fundamental del sistema aun cuando el estado actual de cosas es la excepción a la norma. El accionar de “la Fed” intenta comprar tiempo y eso está muy bien. También es cierto que de una crisis de esta envergadura no se sale solamente vía emisión monetaria, Estados Unidos hace años viene negando los cambios estructurales que esta crisis hizo evidentes y que aun no han sido corregidos. Sigue siendo una economía altamente basada en leverage, déficit fiscal y elevado endeudamiento, aun con las consecuencias que el mismo ha tenido post-2007.
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