Diario - 17/04/2013

¿Será el oro la primer burbuja en explotar desde la quiebra de Lehman?

Supongo que a los que los agarró largo oro y sin stops lamentablemente se deben estar cuestionando esta estrategia de irse largo unhedged (sin protección) ante la expectativa de que los árboles crecen hasta el infinito y lo cierto es que los tres o cuatro grandes que controlan el flujo de información en estos mercados se encargan de usar al retail como amortiguador de sus propias posiciones y de vez en cuando pasa lo que pasó en el oro: el último en entrar le paga la salida al resto. Un clásico para aquéllos que seguimos mercados desde hace años. (Finance in Five 41: Colapsan las yields en USA y Japón)

Los mercados internacionales se han convertido en un casino global más parecidos a un circo plagado de “historietas inventadas” que a un ámbito en donde debieran operarse “historias verídicas con fundamento”. Pero los mercados no funcionan así, porque si así fuese sería muy poco rentable para aquellos jugadores que viven de los reposicionamientos de otros. La crisis exacerbó una costumbre histórica, la de “poner de moda historietas” con la intención de promover movimientos de precios que generen reposicionamientos. El G-3 se ha convertido en una fuente inagotable de historietas negativas y emparches que se venden como “historias positivas” y los mercados se reposicionan con un cortoplacismo preocupante. (Crisis Financiera Internacional y Casino Global: ¿Historias o Historietas?)

La crisis potenció a una industria que se encarga de “poner y sacar de moda” historietas con enormes consecuencias en los precios de activos. Lamentablemente, el trabajo de un asset-manager ya no es el de estar correcto en su visión de mediano plazo sino en acertar cuándo se agota la historieta de moda. En “la industria de generación de historietas”, los formadores de consenso van poniendo y sacando rumores en forma secuencial y selectiva, toda noticia se opera y recicla convenientemente de a una por vez. ESTA VEZ LE TOCÓ AL ORO. (¿Qué cambió en el comportamiento de commodities?)

Ayer, justamente después de un día histórico con un selloff del 10% en el oro, intenté como hago siempre reflexioanr sobre lo acontecido y aprender algo. Este intento de reflexión motivó una serie de Tweets:

  • Tweet 1: “Se dan vuelta como una media: ahora te dicen que quizá el fair value (valor justo) del oro es 800. Juego de póker que no cambia más”
  • Tweet 2: “El problema de mercados que no operan fundamentos es que cuando alguien te pregunta “por qué pasó lo que pasó” no podés responderle: así estamos”
  • Tweet 3: Así como hoy está de moda decir que el S&P seguirá reflacionando, no olviden que lo mismo se decía del oro sólo tiempo atrás”
  • Tweet 4: El GLD está –25% en 6 meses. Las implosiones de burbujas suelen ser rápidas y violentas: ¿será el oro la primera en implosionar post-Lehman?

Cada día me convenzo más de que los mercados financieros están jugando a la fábula del rey desnudo. Todos miran al rey, todos lo ven desnudo pero nadie se anima a reconocerlo. También es cierto que en esa fábula es un niño el que a todos le dice: “come on muchachos, esto del rey es un verso,el rey está desnudo!”.

¿Será el mercado del oro quien esta vez juegue el rol que el niño juega en la fábula?

¿Será el oro el que a todos les esté diciendo: “come on muchachos, esto de reflacionar todo el tiempo es un verso de la Fed, en ausencia de fundamentos los árboles no pueden crecer hasta el infinito!”? (¿Por qué colapsó el oro?)

Lo que me tiene preocupado es intenar leer al mercado del oro en un marco de equilibrio general o sea, apartado de sus apsectos específicos en un intento de extrapolar sus señales a otros mercados de riesgo. Entonces:

¿Estára el oro anticipando otra cosa más relevante?

¿Será el oro la primer burbuja en implosionar pero no la última?

Lo que aconteció en el oro también denota un aspecto en lo que suelo ser extremadamente enfático: a estos mercados nunca hay que creerles nada y por lo tanto no importa lo sólida que parezca la historieta que te cuenten, SIEMPRE y sin excpeciones comprate un put out-of-the-money que te proteja SIEMPRE!

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3 comentarios para ¿Será el oro la primer burbuja en explotar desde la quiebra de Lehman?

  1. carlos dice:

    Tenés razón Germán que hacen lo que quieren.
    Yo estoy en oro físico desde 2007/2008/2009, comprando, promedio 936/oz. Resto cash. Sin hedge.
    Lo recomendó banco suizo en 2006, y siguen bullish long. Entonces me dijeron que lo veían 5000 / oz a fin de la década (2010).
    Les falló el pronóstico.
    Ya me hizo levantar la ceja.
    Es lo único que no pueden imprimir.
    Estoy 60% arriba. El S&P, 1%, 2% arriba?
    No veo la curva de burbuja. Cuánta gente tiene oro? De momento, wait and see. stop loss circa 1.200.
    No soy trader. No tengo que presentar balances trimestrales.
    De momento, tranquilo pero atento.
    Creo que puede bajar más.
    No veo que puedan parar de imprimir. Al contrario. No me importa lo que digan. En un par de años, si no me saca el stop loss, charlamos.

  2. Carlos Donantueno dice:

    Excelente artículo Germán, coincido sobremanera con tu reflexión sobre un mercado plagado de “Falsas Historias”, y la implementación de coberturas.
    También considero válida la postura de Carlos (Comentario anterior), aunque su “instinto” podría llevarlo en cualquier momento a mirar de cerca su Stop Loos. Es más, podría encontrarse actualmente a 1 “Historieta” de ese escenario.
    De todos modos, considero que el Oro es, quizas por su naturaleza “Proteccionista”, será siempre valorada como una posición Long-Time.

    Un cordial saludo.

  3. Hola German leo muchos tus articulos
    Tambien coinsido con el comentario de Carlos yo tambien compre oro hace unos anos como proteccion de mi cartera la semana pasada compre un put of the money Tampoco soy trader pera hay que estar siempre alerta y la unica reflexion que me lleva a invertir en oro es que no se puede imprimir con una maquinita siempre Hay que ver que hacen los paises como Alemania que pide su oro y se lo devuelven a 7 anos o Rusia el pais con mas reserva de oro Que hara ?
    Saludos

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